02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
IDC服务2025年营收19.66亿元，占比78.0%，同比+41.8%，是公司绝对主业；受益国内智算建设需求旺盛，廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙等大型数据中心项目陆续建成交付，整体运营规模达342MW。
产业链卡位
公司是粤港澳大湾区规模领先的中立第三方IDC运营商，核心客户覆盖百度、快手、金山云、阿里云等头部云厂商，与阿里巴巴在华南地区数据中心资源锁定合作多年；业务覆盖IDC、AIDC、绿色能源及网络互联。
技术 & 盈利力
2025年毛利率34.73%，同比大幅提升8.33pct，主因系统集成等低毛利业务占比下降、数据中心上架率提升；公司对AIDC自建GPU资产持谨慎态度(2025年底才成立AIDC事业部)，不倾向大规模自购高端GPU以规避硬件迭代减值风险，与同业"重资产算力租赁"模式有别。
远期结构变化
2025年计提资产及信用减值准备1.87亿元(商誉减值0.62亿+信用减值1.16亿)，对归母净利润形成一次性拖累，若剔除该影响经营性盈利质量更真实地体现为EBITDA同比+56.5%；公司储备怀来、无锡、广州黄埔等项目(与§04情景假设勾稽)。
涨价（满产）口径利润
假设IDC机柜租金(MRR)较基准每上升10%且约65%落净利(高固定成本运营杠杆)，对应公司总净利较基准增厚约3.5亿元（测算）。
市场在交易什么
（26年7月）市场交易的是国内AI算力建设需求带动IDC供需格局好转、上架率与租金双升的逻辑；但公司近一周股价波动明显放大(7月2日跌2.75%、7月8日单日反弹7.13%)，反映资金对其"保守扩张"策略能否跟上行业景气度存在分歧。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：国内AI算力建设需求持续旺盛，核心枢纽区域(京津冀、长三角、大湾区)机柜供给偏紧，公司存量数据中心上架率逐步提升，具备IDC租金(MRR)上行的议价空间；由于土地、建筑、电力增容等成本大部分已固定沉淀，租金上涨的增量收入对净利润具有较强的经营杠杆效应。
弹性假设：假设IDC机柜租金(MRR)较基准整体上升10%，且约65%转化为增量净利（高固定成本运营杠杆，供给偏紧支撑议价能力）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（2028E中性IDC租金，测算口径） | 10.5 亿 | 11.2 亿 | 329 亿 |
| +10% | 14.0 亿 | 14.7 亿 | 434 亿 |
| +20% | 17.5 亿 | 18.2 亿 | 539 亿 |
| +30% | 21.0 亿 | 21.7 亿 | 645 亿 |
纯IDC租金敏感性（中性量不变，其他互联网综合服务+光伏板块净利固定约0.7亿）；乐观情形为量+价+净利率齐升，见§04。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏公司在广州、深圳、北京、天津、成都等布局15个自建自营数据中心，标准运营机柜超7.76万个，运营规模342MW；廊坊固安43MW AI项目2026-2027年分别交付13MW/30MW。
扩产时点公司无大规模自有产能储备，新增产能主要依赖现有项目扩建(如怀来、无锡、成都双流)及潜在收购(计划在西部获取50MW+土地，尚无实质性进展)，扩张节奏相对同业偏保守。
供需反转国内数据中心行业供需格局呈现好转迹象，公司机柜上架率、设备利用率维持高位；需重点跟踪新增AI项目(如廊坊43MW，MRR约300元/kW/月，低于存量项目)是否拖累整体定价，以及资产负债率对扩张节奏的制约。