02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
计算及数据业务(内含数据中心/AI服务器)2025年营收754.75亿元，占比44.0%；其中数据中心业务营收突破400亿元、同比接近翻番，AI服务器收入占比超70%，是公司增长最快的板块。
产业链卡位
公司是腾讯AI服务器第一大供应商、阿里巴巴AI服务器第二大供应商，亦为字节跳动核心供应商；同时是全球头部智能手机/笔记本电脑ODM龙头，与三星、小米等客户合作超十年。
技术 & 盈利力
业内少数同时具备计算节点与网络节点设计能力的ODM厂商，在整机架构、高速互联、大功率供电、液冷散热上具备全栈自研能力，超节点产品预计2026Q2实现量产发货；2025年整体毛利率7.97%，同比承压。
远期结构变化
第三方机构测算公司数字基础设施(数据中心)收入占比有望从2025年约24%提升至2027年约43%，成为第一大收入来源；机器人业务2025年独立成立公司，首代人形机器人已完成调试(与§04情景假设勾稽)。
涨价（满产）口径利润
假设AI服务器/数据中心等高值组件约占计算及数据业务收入20%（测算），ASP+10%且约50%落净利，对应公司总净利较基准增厚约10亿元（测算）。
市场在交易什么
（26年7月）市场交易的是数据中心/AI服务器放量对整体盈利结构的拉动，叠加A+H两地上市(2026年4月28日H股挂牌)带来的估值重估预期；7月8日单日大涨6.2%，短期波动明显放大。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：国内头部云厂商(腾讯/阿里/字节)AI资本开支持续加码，服务器/交换机核心零部件(GPU、光模块、内存)供给偏紧，公司作为少数同时具备计算+网络节点全栈设计能力的ODM厂商，在AI服务器、交换机、超节点等高值产品线的产品结构占比持续提升，带动计算及数据业务整体单位价值量上移。
弹性假设：假设AI服务器/数据中心等高值组件收入约占计算及数据业务(2028E中性情景)收入的20%（测算），其ASP每上升10%，约50%转化为增量净利。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（2028E中性ASP，测算口径） | 25.8 亿 | 62.1 亿 | 1500 亿 |
| +10% | 36.1 亿 | 72.4 亿 | 1810 亿 |
| +20% | 46.4 亿 | 82.7 亿 | 2119 亿 |
| +30% | 56.8 亿 | 93.1 亿 | 2429 亿 |
纯高值组件ASP敏感性（中性量不变，计算及数据业务基础组装部分净利固定约15亿）；乐观情形为量+价+净利率齐升，见§04。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏高盛预测公司2025-2027年AI服务器出货量CAGR达116%、交换机出货CAGR约61%；超节点产品2026Q2实现量产发货，产能持续爬坡。
扩产时点数据中心业务2025年营收突破400亿元、同比接近翻番；公司自2017年布局服务器业务，目前进入全面收获期，2026年为超节点等新产品放量元年。
供需反转国内头部CSP资本开支景气度尚未现放缓迹象，公司在腾讯、阿里等核心客户份额持续提升；需跟踪云厂商Capex指引及PC/手机基本盘(占营收超90%)景气度是否拖累整体增速。