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中科曙光603019
AI服务器 / 高性能计算 / 智算集群 / 液冷
现价 ¥87.89 总市值 1285.9 亿
PE-TTM ~58.0x · PB(LF) 5.8x · 14.63 亿股
数据截至 2026-07-17
一句话看懂：中科曙光的优势在于高性能计算、智算集群和液冷能力更偏"高端算力底座"，毛利率显著高于通用服务器公司；海光合并预期是重要催化，但当前估值已包含相当多国产算力龙头溢价。
2025 营业收入
149.64 亿
+13.81% YoY
2025 归母净利润
21.76 亿
+13.87% YoY
AI 敞口
约60%-75%
高性能计算与智算集群测算
0717 市值
约1285.9亿
PE-TTM 58.0x，国产算力龙头溢价较高
01
业务构成（2025 年报口径）
公司未细分披露完整分部收入
| 维度 | 2025A | 说明 |
| 营业收入 | 149.64 亿元（+13.81%） | 产品结构优化，盈利能力强于通用服务器 |
| 归母净利润 | 21.76 亿元（+13.87%） | 含海光、中科星图、曙光数创等投资收益因素 |
| 综合毛利率 | 30.58% | 显著高于服务器硬件同业 |
| ◆ 核心业务 | 高性能计算 / 智算集群 / 液冷 / 存储 | 国产算力基础设施 |
02
核心敞口、弹性与产业链位置
产业链位置
高性能计算机、智算集群、液冷与国产算力基础设施。
AI相关敞口
约60%-75%（测算），高性能计算与智算集群深度绑定AI算力需求。
收入弹性
国产智算中心建设、政企算力采购、液冷数据中心升级。
利润弹性
高毛利产品占比、液冷放量、投资收益与合并预期。
关键变量
海光吸收合并进展、国产算力招标节奏、液冷订单兑现。
03
涨价逻辑与价格弹性
| 产品 / 服务 | 价格逻辑 | 弹性判断 |
|---|
| 国产AI算力集群 | 算力紧缺与自主可控需求带来一定溢价 | 中到高 |
| 液冷设备 | 高功率密度数据中心刚需，技术壁垒较强 | 中等 |
| 系统集成与服务 | 项目复杂度、交付能力和客户预算决定价格 | 中等 |
04
乐观 / 中性 市值空间（情景测算）
| 情景 | 核心假设 | 估值方法 | 2027年目标市值 |
| 中性 | 2027年利润约40亿元，给予约37.5x PE | 40亿元 × 37.5x | 约1500亿元 |
| 乐观 | 2027年利润约50亿元，海光合并与国产算力订单更顺利，给予40x PE | 50亿元 × 40x | 约2000亿元 |
05
催化剂 · 风险 · 数据来源
▶ 催化剂
海光合并进展；国产算力招标放量；液冷订单提升；高性能计算和智算中心需求加速。
▶ 风险
合并进度不及预期；国产算力采购节奏波动；液冷竞争加剧；估值已反映部分龙头溢价。
数据来源：公司年报、Wind 2026-07-17日K行情、机构一致预期与情景测算。