02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
光传输产品(光纤/光缆/预制棒)2025年营收83.46亿元，占比58.6%，是AI算力供需紧张下涨价传导的核心载体；全年同比仅+6.1%，但2025Q4以来行业现货价格持续上涨，2026Q1单季度毛利率已升至41.5%，全年数据低估了当前动能。
产业链卡位
公司光纤市场份额全球第一，规模部署超百万，已交付12亿芯公里光纤，服务全球100多个国家和地区；在印尼、南非、巴西、波兰、墨西哥等6国布局8大生产基地，2025年境外收入60.92亿元、同比+47.8%，占总营收42.7%。
技术 & 盈利力
公司深耕多芯光纤技术超10年，已在北美数据中心商业化落地；空芯光纤领域取得关键技术突破；2025年毛利率30.7%(+3.4pct)，Q4单季毛利率35.7%创上市以来新高，主要受益生产效率提升、产品结构优化及海外高毛利业务占比提升。
远期结构变化
据瑞银预计，2025-2028年中国已投运数据中心容量年增20-30%；数据中心及DCI场景光纤需求占比预计从2024年不足5%升至2027年35%，是公司"AI-2030"战略聚焦的核心增量方向(与§04情景假设勾稽)。
涨价（满产）口径利润
假设光传输产品(2028E中性情景)收入较基准每上升10%且约60%落净利(预制棒产能刚性、涨价直接传导)，对应公司总净利较基准增厚约16.6亿元（测算）。
市场在交易什么
（26年7月）市场交易的是光纤预制棒供需紧张下的涨价持续性与AI数据中心光纤需求占比跃升；但近一周股价大幅回落(7月1日508.51元→7月8日410.00元，累计跌约19.4%)，反映摩根士丹利等机构提示的"周期均值回归"风险正在被定价，波动剧烈。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI大模型训练与推理集群需求爆发，带动全球光纤供不应求(据Rebio Group，2026年北美光纤需求预计增长22-25%、供应仅增12-19%；大批量买家交货周期已延长至20周以上)；公司作为全球预制棒产能份额领先的头部厂商，充分受益于现货价格持续上涨，且预制棒等上游产能高度资本密集、扩产周期长，涨价对净利润的传导效率高。
弹性假设：假设光传输产品(2028E中性情景)收入较基准整体上升10%，且约60%转化为增量净利（预制棒产能刚性支撑高传导效率）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（2028E中性光纤预制棒定价，测算口径） | 82.8 亿 | 91.6 亿 | 2660 亿 |
| +10% | 99.4 亿 | 108.2 亿 | 3157 亿 |
| +20% | 116.0 亿 | 124.7 亿 | 3654 亿 |
| +30% | 132.5 亿 | 141.3 亿 | 4151 亿 |
纯光纤/预制棒定价敏感性（中性量不变，光互联组件等其他板块净利固定约8.8亿）；乐观情形为量+价+净利率齐升，见§04。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏海外厂商同步扩产：康宁宣布超50%光纤产能扩张，日美亦有相关投资计划；国内亨通光电、远东股份、通鼎互联、合盛硅业、大族激光等已启动光棒扩产计划(如大族激光拟扩产2000吨光棒+6000万芯公里光纤)。
扩产时点供给释放需要时间，短期内供应限制预计持续，长飞可继续受惠于较高现货价格；中期看，若全球产能陆续跟上，价格有望从极端紧张回归更正常水平。
供需反转摩根士丹利提示400%-650%的极端涨幅不可持续，"高景气可以持续一段时间，高估值需要更久的兑现周期"；另需关注康宁Glass Bridge玻璃光互连平台等潜在技术路线对传统CPO架构中游组件需求的替代风险。